对黄金来说，上周是有趣的一周。由于对不可持续的主权债务的担忧日益加剧，随着投资者质疑全球债券的稳定性，黄金上周收盘上涨近5%。
两次令人失望的债券拍卖震动了金融市场。日本经历了几十年来最糟糕的30年期日债拍卖，收益率超过3.2%。当天晚些时候，20年期美债销售疲软，30年期美债收益率升至5%。
通常情况下，债券收益率在经济强劲时期上升，此时投资者偏爱股票等风险较高的资产。然而，如今不断上升的收益率不是由经济增长驱动的，而是由担忧驱动的，人们担心政府可能永远无法偿还不断增加的债务。
这种情绪的转变提振了金价。尽管没有收益，但黄金的吸引力在于它的稳定性。它是一种全球公认的货币资产，没有地缘政治风险或交易对手风险。这就是为什么像伦敦金银市场协会(LBMA)和世界黄金协会(WGC)这样的组织正在推动认定黄金为一种高质量的流动性资产。
然而，欧洲央行最近的一份研究报告却给金价蒙上了阴影，该报告警告称，黄金投资需求的复苏实际上可能会破坏市场的稳定。
欧洲央行在报告中表示：“如果极端事件成为现实，黄金市场可能会对金融稳定产生不利影响。尽管与其他资产类别相比，欧元区金融行业的总风险敞口似乎有限，但鉴于大宗商品市场表现出许多脆弱性，这种情况仍有可能发生。这种脆弱性之所以出现，是因为大宗商品市场往往集中在少数几家大公司手中，往往涉及杠杆，并且由于使用场外衍生品而具有高度的不透明度。”
该声明引起了人们的关注，但许多分析人士表示，它歪曲了正在发生的事情。尽管波动性有所增加，但他们认为，与其他资产相比，黄金市场仍保持流动性，相对稳定。
世界黄金协会表示，它没有看到欧洲央行所强调的风险。
世界黄金协会的高级市场策略师Joseph Cavatoni表示：“当我们分析黄金的表现时，我们发现它经受住了考验，保持了流动性，并起到了强劲的对冲作用。即使在过去6个月与关税有关的担忧期间，我们也没有观察到明显的破坏。这些特质强化了黄金在动荡时期作为战略资产的作用。”
世界黄金协会还强调了黄金市场的规模，日均交易量约为1650亿美元，仅次于标准普尔500指数期货。
在财政不确定性日益增加的时期，黄金作为系统性风险对冲工具的作用似乎比以往任何时候都更有意义。